Наталия Орлова, Альфа-Банк: Потребители в хорошей форме, ужесточение бюджета – негативный сюрприз

Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова полагает, что статистика за октябрь указывает на два важных тренда. Во-первых, в условиях отсутствия жесткого карантина потребители находятся в относительно хорошей форме – оборот розничной торговли снизился всего на 2,4% г/г, безработица сохранялась на уровне 6,3%, рост розничных кредитов ускорился до 14,7% г/г. Во-вторых, бюджетная политика начала ужесточаться в октябре, отражая вероятное завершение налоговых каникул, что усилило давление на корпоративный сектор.

По мнению эксперта, ускорение инфляции до 4,0% г/г в октябре и до 0,4% за 1−16 ноября уничтожило надежды на понижение ключевой процентной ставки на декабрьском заседании ЦБ; с другой стороны, при снижении ВВП на 3,6% за десять месяцев текущего года, спад ВВП за год может составить 3,8−4,0% г/г.

По данным Росстата, оборот розничной торговли в октябре снизился всего на 2,4% г/г. Иными словами, вместо ожидаемого ухудшения динамики этого показателя, которое было связано с карантинными мерами в связи со второй волной пандемии, спрос оставался сильным, учитывая, что в сентябре снижение оборота розничной торговли было на уровне 3,0% г/г.

Еще один позитивный сюрприз связан с безработицей, которая составила 6,3% в октябре, не подтвердив опасения того, что вторая волна пандемии будет означать еще одну волну ухудшения ситуации на рынке труда. Тот факт, что инфляция составила 0,4% с начала месяца на 16 ноября указывает на то, что в ноябре потребление также сохраняет устойчивость.

«Статистика банковского сектора за октябрь отчасти объясняет причину сильной динамики оборота розничной торговли. В прошлом месяце население забрало из банков порядка 100−150 млрд руб.; это снижение было необычным, так как в октябре рынок розничных вкладов традиционно демонстрирует прирост. Возможно, что отток сбережений отчасти использовался для создания запасов продуктов питания накануне карантина — в октябре продовольственная инфляция ускорилась с 4,4% г/г до 4,8% г/г. Другим объяснением может быть сильная волатильность курса рубля, которая привела к тому, что часть потребителей нарастила покупки товаров длительного пользования — это мнение находит подтверждение в очень сильной статистике по продажам автомобилей, которые выросли на 7% г/г в октябре, показав самые сильные темпы роста с ноября 2018.

С другой стороны, поддержку конечному спросу оказал продолжающийся рост долговой нагрузки домохозяйств. В октябре рост розничных кредитов составил 1,9% м/м. Рост розничного кредитования по итогам 2020 г., судя по всему, составит минимум 16% г/г, оказавшись лучше первоначальных ожиданий роста на 10−15% г/г по итогам этого года", — уточнила Наталия Орлова.

В октябре началось ужесточение бюджетной политики. Период налоговых каникул отчасти завершился, что привело к росту налоговых поступлений в бюджет, что имеет два следствия. Во-первых, оно, возможно, привело к более сильному спаду в обрабатывающей промышленности, а во-вторых, большие налоговые изъятия вызвали отток средств корпоративных клиентов из банков. «В итоге с учетом активных заимствований правительства усилилось давление на ликвидность банковского сектора: только в октябре, накануне выборов в США, правительство заняло 1,5 трлн руб. на рынке ОФЗ, то есть примерно треть своего годового плана по заимствованиям. В результате ЦБ был вынужден предоставить банкам дополнительную ликвидность через ранее невостребованный инструмент одномесячного репо и выдал в систему 600 млрд руб. в октябре, что и стало залогом успешного размещения гособлигаций», — подытожила главный экономист Альфа-Банка.